“珍酒李渡”拟在香港上市，纯谷酒大亨吴向东或熟识

项目投资界-每日IPO消息，珍酒李渡集团公司有限责任公司（俗称“珍酒李渡”）日前发布拟在香港上市的招股书，有望成为港股首个纯粮酒IPO。

与珍酒李渡相比，身后的纯谷酒大亨吴向东更有可能熟识。五粮液从背酒做品牌酒，到周知金六福，再到回收10多家酒厂，首手打造A股“酒类商品流通龙头股”华致酒行、吴向东纯粮酒生意，享有数百亿元资本，一跃成为湖南省衡阳市富豪。

现年54岁的“吴向东”又拿着珍酒“李渡”站在港股IPO大门口。众所周知，近几年A股市场对纯粮酒类公司不太友好，但如果珍酒李渡能在港口股市成功突破难关，或许会为众多纯粮酒知名品牌开辟IPO新路。毕竟，目前VC仍将目光投向纯粮酒。

吴向东的自主创业史，似乎是我国几十年纯粮酒销售市场变化的真实写照。

1969年，出生于吴向东湖南省礼陵市。1992年大学毕业后，“吴向东”进入其妹夫傅陆战棋的“新华联集团”公司，他的纯粮酒工作由此发展起来。1996年，27岁的吴向东逐渐学习纯米酒的销售，同年获得五粮液酒集团旗下川酒王的代理权，仅仅一年时间就提升了川酒王的知名度，并立即推上了湖南纯米酒的顶级品牌部位。首战引向胜利，这奠定了吴向东和五粮液酒以后合作的基本。

随着销售市场激烈的市场竞争，经销商的生活越来越困难，吴向东萌生了主动创造纯粮酒知名品牌的想法。但是，想依靠“猿巨人”的能量，想起了五粮液酒，自制了OEM方式。

随后，吴向东名顺利与五粮液酒签订代工生产协议。1998年底，第一条金六福在五粮液酒厂生产制造并投放市场，吴向东在纯粮酒业开拓品牌生产制造方式。

“金六福”知名品牌上市后，“吴向东”重要的是在“金六福”上提高知名度。他投入巨资获得央视广告宣传权，冠名赞助高规格模式体育赛事，并以各种方式公布广告宣传。记得在我国男足进入世界杯的那一年，吴向东迎来了米卢的品牌代言人，米卢穿着中山装说【我国人的福酒，金六福。

由于高曝光度，“金六福”仅仅几年就进入千万家中餐，迅速成为人民纯米酒。2008年底，“金六福”运营额超过60亿元，仅次于“茅台”酒、“五粮液”酒。

金六福在乘势而上的同时，吴向东也没有闲着，进入了尖端纯谷酒生产制造业。2001年至2009年期间，他继续融合区域酒厂，依次回收广东德庆极健康养生酒业、云南香格里亚酒业、湖南湘窖酒业、安徽临水酒业、江西李渡、贵州珍酒等十多家区域性酒企。此外，吴向东控制榆钱、今缘春、雁峰、极、临水、湘山、超白等中低端纯粮酒知名品牌不减。

不仅如此，吴向东同时也进入了纯粮酒终端设备商品流通行业。2005年，他成立了华致酒行。华致酒行的第一家玄关店，在吴向东的故乡醴陵开业。近年来，华致酒行乘着交易更新的收益车风，实现了销售实绩的迅速提高。2019年至2021年，分别实现运营收益亿元、亿元、亿元。2019年，华致酒成功上市深交所，成为我国第一家酒类商品流通行业A股上市公司。

自此，吴向东连接了酒类产业链的全链接，过去从端酒厂生产制造到经销商方式到终端设备客户服务平台，逐一突破。他在业界被称为“纯粮酒教父3”，而纯粮酒产业链也只是糖吴向东资产板块图的一部分。现阶段，吴向东实际操作的金东集团公司在集团旗下有华致酒行、华泽酒业集团公司、金东项目投资三个产业链区块。涉及纯金融、文化艺术度假旅游、新能源技术、互联网技术、酒业等几个产业链。在2022年的胡润全球富人榜上，吴向东的资本金达到260亿元，稳居全球854位，成为新进株洲富豪。

吴向东就是说还没有制作高级酒。在多年的企业并购中，吴向东回收的酒厂经营规模中等，知名品牌的危害力仅限于区域。有媒体称，“吴向东”直言犯下了最大的错误，那就是错过了中国著名的酒馆。

于是，我带来了吴向东珍酒李渡。实际上在2003年，吴向东先后回收了湖南省著名纯粮酒知名品牌湘藏和开口笑。2009年，回收中高档贵州酱酒类品牌珍酒和准确定位江西的“李渡”，2021年“吴向东”通过一系列股份企业并购将四者打包成目前预定上市行为的主体珍酒“李渡”。

从股权来看，珍酒李渡股权结构比较集中。吴向东根据完全出资的珍酒控投，有企业股份的%，有投资管理公司KKR操作的泽斯特控股股份的%，有大中型华网讯股份的%。

其中，私募股权项目投资者KKR闻名遐迩，被誉为金融业史上最成功的产业链项目投资组织之一。KKR将在2021年底和2022年分别投资3亿美元和5亿美元的项目李渡。IPO前，珍酒李渡估值超过300亿元。

通过招股书，让大家窥探珍酒李渡的“赚钱水平”。

招股书显示，2020年、2021年和2022年1-9月，珍酒李渡收益分别为24亿元、51亿元和4亿元。运营利润分别为亿元、亿元、亿元，利润率分别为%、%、%。其中，珍酒李渡销售额依赖于酱香型珍酒类牌，其年度收益按战况分别占%、%和65%。

看起来是一个非常好的考试成绩，上市的纯粮酒公司在同一年度内，知名品牌的平均利润率也可以分别达到%、82%和%。头部纯粮酒公司“茅五泸”仅看2022年前二季度，其利润率最低也达到75%以上。

相比之下，珍酒李渡现阶段利润率与领域平均水平相差甚远，利润率“拖后腿”的中端及以下纯粮酒商品市场销售覆盖面仍高达%。此外，珍酒李渡广告宣传营销推广和市场销售支出较高，同样拖后腿。

对应领域的市场竞争愈演愈烈，纯粮酒公司砸钱爆棚。吴向东当然也不例外，1998年《金六福》在央视上亿元的广告宣传中崭露头角，成为众所周知的纯粮酒知名品牌。

近几年，珍酒李渡的资金大量投入，以推广集团旗下纯粮酒知名品牌。本年度内，市场销售及营销推广支出分别为亿元、亿元、亿元，占运营收益的比例由%上升到%。在宣传策划营销推广的表面上，为了扩大商品的全国各地化，珍酒李渡在广告宣传资金上投入了非常大的空气，2年多来投资14亿日元进行广告宣传。

利润率低，市场销售费用持续上升，利润水平下降。2020年至2021年，珍酒李渡的运营性现金流分别为亿元、亿元，2022年前二季度，再次降至亿元。珍酒李渡表示，销售业绩不佳的关键是，即使费用投入持续上升，关键品牌珍酒的高提升也无法维持。

此外，珍酒李渡在方式上相对高度依赖经销商，经销商方式收益占近八成。为了提升销售业绩，珍酒李渡两年前全力进行招商合作，经销商承诺数量从2021年初的3628家上升到2022年9月底的6408家。根据招股书，珍酒李渡超过88%的收益通过经销商互联网向客户市场销售纯粮酒商品。

虽然经销商总数持续上升，但随着“酱热”的降温，珍酒李渡的制造销售也出现了不顺利的情况。数据显示，2022年前的9个月，珍酒李渡的实际产能为1万吨，但销量仅为1万吨。生产供应和销售错误，产生库存量难题。2022年前二季度，珍酒李渡账面库存商品亿元，到2020年底还只有亿元，库存商品资金周转天数也从2020年的517天上升到了日。

但吴向东似乎并不担心现阶段暂时产销不畅，依然选择项目投资酱香纯米酒的未来。他宣布，未来几年将进行项目投资300多亿元，基本建成珍酒厂旧址扩产、珍酒赵家沟产业基地、茅台酒镇金东酱酒园等新项目。到2024年，企业酱香纯谷物酒产能将进一步提升1万吨，其他纯谷物酒基本酒产能也将提升1万吨，届时酱香纯谷物酒总产值有望提升5万吨。此次的发售，珍酒李渡的募集资产将来5年的生产能力提高等活用的事也成为关键。

弗罗斯特沙利文的数据信息也提供了积极的积极的预测分析。数据显示，我国纯粮酒领域近年来涨势滞后，2017年至2021年，销售市场经营规模年均增速仅为%。同一阶段，酱香型纯粮酒销售市场经营规模预计年复合型增速达%，2022年至2026年，销售市场经营规模3217亿元，年均增速达%。

近几年，珍酒李渡逐渐转变为高端化的酱香型纯谷酒，近65%的纯谷酒商品准确定位于下一个高端和高端，价格在600元以上。在纯米酒领域被玩弄了20多年的吴向东，也许确实在斟酌着不同的小故事。

特别是在过年和节假日，纯粮酒依然是餐桌上必不可少的。据弗罗斯特沙利文材料预测，根据2021年的收益，纯谷物酒将占我国乙醇饮料销售市场的%，我国纯谷物酒领域的销售市场经营规模将从2022年的6211亿元上升到2026年的7695亿元，复合型年的提升率为%。

虽然在纯粮酒领域利润稳定，但A股已经好几年没有纯粮酒财富上市啦。究其原因，近年来纯粮酒公司A股IPO在实践活动中始终存在领域局限。

此前，场外交易市场出现低度酒股权融资的风潮。曾经VC经常提到一个见解：随着90后、00后新交易组合的崛起，低度酒有希望取代成年纯米酒。注意事项显示，我国纯粮酒产业链有多可怕，仅一个茅台酒就达到市值2万亿元。

“但客观事实证明，低度酒替代纯粮酒的逻辑性很可能是错误的，90后成长后可以选择约率或纯粮酒”，事实摆在眼前：2022年低度酒停火，但纯粮酒依然不缺大额股权融资。

2022年3月，酱香型纯粮酒知名品牌“肆拾玖坊”完成B+轮股权融资。此前，肆拾玖坊已于上年完成两轮股权融资，项目投资方为凯辉股权基金、CMC资产、创享相聚项目投资，其中B轮股权融资额达6亿rmb。肆拾玖坊创办人张传宗表示，企业将在“十四五”期间完成IPO整体上市。

最新一个令人震惊的例子是，8月初，日初资产完成了双头酱酒类牌国台酒业的项目投资，项目投资额为数亿元rmb。国台酒业成立于2001年，是茅台酒镇下一大酿酒公司，2021年含税市场销售额超过百亿元，连续几年收益翻番，迅速位居酱酒龙头队伍。

更令人惊讶的是，2022年11月，真工酒业完成了总额约6亿元的rmb首轮股权融资，并宣布投资日首个资产发展战略项目。成立于2021年，真工酒业生产制造产业基地位于我国酱香纯粮酒关键产区贵州仁怀茅台酒镇，位于北纬度27度纯粮酒金子地区，投身赤水谷地，具有与贵州茅台酒同享的别具一格的优质制酒生态环境保护和选址优势绿色生态酱香美酒的典型含义。

“纯粮酒领域是日用品行业的金子领域。”日初资产管理方法合伙人陈峰分享了背后项目投资的逻辑性。现阶段，新一轮科技革命已经创造了时期特有的发展趋势性项目投资机遇，但大家同时也时刻关注和关注着白酒这一弥久弥新的、不变的、我国特有的产业链维护。纯粮酒产业链呈现出高端化、酱酒化、集中化的新趋势，而酱酒类更是迎来了20年一度的结构性调节，项目投资酱酒相当于项目投资的“老闺蜜”。

更重要的是，我国纯粮酒销售市场容积极大，上市时经营规模超过6000亿，零售业经营规模超过万亿。其中，流行的大型单品价格从10元上跨3000元下，集中化程度随着价格清稀下降而降低，结构性机遇不断显现。其中，300元至500元价位的经营规模在750亿左右，是截至2016年交易更新机械能源最强的价位，现阶段CR5集中化程度仅为37%，新加入的知名品牌仍在大力发展室内空间被认为是酱酒新阶段的“最大机会”。

从交易员的进化来看，年轻人最终会成为纯粮酒交易的关键人物。纯粮酒交易的关键动机是在商务接待酒宴或赠送礼物场合职场或社交媒体工作的压力，而不是本人亲自饮用。每一代人都必须遭遇的社交媒体景象意味着现代年轻人也有纯米酒交易要求。“而且在习惯性的纯谷酒口感之后，年轻人会因为阈值的提高、社交媒体情景工作上的压力，最后尝试更浓郁的口感纯谷酒。”。

“很少不知道酒的味道”。许多着眼于纯米酒的项目投资者相信，豆子走了，年轻人一定会到喝纯米酒的年龄。

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